东吴策略展望：春季躁动接力跨年行情，续写市场新篇章

在探讨金融市场的复杂态势时，我们往往会从历史中寻找规律，以指导未来的投资决策。其中，“春季躁动”与“跨年行情”便是A股市场历年来的两大重要现象。明年，这一趋势或将延续，而东吴策略为我们提供了一种解读视角，将这两者紧密联系在一起。

从历史数据来看，A股市场在岁末年初常展现出鲜明的季节效应，即所谓的“春季躁动”。这一效应具体表现为大盘在1月至3月间会有一轮上涨行情，其中2月的单月上涨概率及涨幅尤为突出。据统计，自2004年至2024年，2月的上涨概率高达76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。这一时期的市场表现，不仅胜率领先其他月份，涨幅也同样显著。与此同时，1月和3月的涨幅并不突出，上涨概率也不足50%。这种季节性效应的形成，是宏观流动性、微观资金面、政策及基本面预期共同作用的结果。

而“跨年行情”则是指岁末年初之际，市场往往有机会迎来一波具备一定规模的上涨行情。这一行情的启动时间、持续时间和涨幅虽会存在差异，但整体上，每年的10月至次年3月期间，市场表现往往好于年中。这一行情的驱动因素同样多元，包括年底中央经济工作会议和年初全国“两会”等重大会议对未来经济政策的影响，以及三季报披露完毕后的基本面明朗、资金利率回落和投资者风险偏好提升等。

将“春季躁动”与“跨年行情”联系起来看，两者在时间上有所重叠，且背后的驱动逻辑也有诸多相似之处。一方面，岁末年初的宏观流动性由紧到松，为市场提供了宽松的资金环境。另一方面，重大会议的政策预期、基本面的明朗以及投资者风险偏好的提升，共同推动了市场的阶段性上涨。

东吴策略认为，明年的“春季躁动”将延续“跨年行情”的逻辑。一方面，政策刺激向盈利端传导存在时滞，且2月至3月中旬处于业绩披露和经济数据的真空期，由流动性交易切换至基本面交易的条件尚不成熟。因此，流动性交易仍将是主导市场走势的关键因素。另一方面，政治局会议提及“货币政策适度宽松”，预计明年一季度降准、降息将逐步落地，流动性相对充裕的背景下，市场行情有望“躁动”演绎。

在这一逻辑下，东吴策略建议投资者关注中小盘科技成长股和顺周期股的共存机会。复盘历年“春季躁动”行情，资金面宽松下小盘成长往往相对占优；且多数年份基于政策或经济预期的交易逻辑，周期、消费表现较好。对于明年而言，行情的配置仍需关注政策催化密集、产业景气向上的科技成长股。此外，随着特朗普上台、两会前市场对政策博弈预期的升温，风格或阶段性切换至顺周期股。

在具体行业选择上，TMT板块以及部分周期行业值得重点关注。科技成长方向的TMT板块在流动性逻辑驱动下走强，同时中央经济工作会议和两会的产业政策指引也会对行业带来积极的预期。计算机、通信、传媒、电子等行业在历年春季躁动期间的平均涨幅均排在前列。此外，由于处于数据真空期，部分周期板块受益于经济复苏预期上修也有不错的表现。在经济超预期改善的年份，地产、大消费板块也常涨幅居前。

然而，投资者在把握机遇的同时，也应警惕潜在风险。国内经济复苏速度不及预期、联储降息不及预期、宏观政策力度不及预期以及地缘政治风险等因素，都可能对市场走势产生不利影响。因此，在配置策略上，建议投资者保持均衡配置，既关注科技成长股的高成长性，也不忽视顺周期股的估值修复机会。

综上所述，明年的“春季躁动”将延续“跨年行情”的逻辑，以流动性交易为主导，中小盘科技成长和顺周期股共存。投资者在把握机遇的同时，应密切关注政策动向、基本面变化以及市场流动性状况，灵活调整投资策略以应对潜在风险。在复杂多变的金融市场中，只有保持敏锐的洞察力和灵活的策略调整能力，才能在波动中寻找机遇、实现资产的稳健增值。

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